Michael Roberts: Sinpermiso, 29/12/2025
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En mi pronóstico para 2025 el año pasado, calculé que "una recesión en 2025 es poco probable; pero, por otro lado, es demasiado pronto para argumentar cualquier aumento sostenido de la rentabilidad en todo el G7 que podría impulsar la inversión productiva y el crecimiento de la productividad a nuevos niveles. Lo más probable es que en 2025, el crecimiento en Europa y Japón siga estando cerca del estancamiento; así como en Canadá y Australia. Además, el crecimiento económico y la expansión comercial en todos los países de los BRICS serán más lentos que en 2024. Así que en lugar del comienzo de unos locos años veinte, es más probable que 2025 sea una continuación de los estancados años veinte para la economía mundial.
Ese resultó ser el caso. El crecimiento del PIB real mundial (a tipos de cambio del mercado) fue de alrededor del 2,6 % en 2025, por debajo del 2,8 % en 2024. El FMI no prevé ningún cambio en 2026. Entre las principales economías del G7 de América del Norte, Europa y Japón, una vez más, Estados Unidos liderará el grupo. El crecimiento real del PIB de EEUU puede no ser el 4 %, como pronostica la Casa Blanca de Trump, pero es probable que sea superior al 2 % en 2026. Sin embargo, el resto de las economías del G7 seguirán arrastrándose con menos del 1 % anual, cerca del estancamiento.
Se espera que el crecimiento de la zona euro se ralentice en 0,2 puntos porcentuales el próximo año hasta el 1,2% en 2026. Las esperanzas de Europa de volver al crecimiento en 2026 dependen ahora del impulso de gasto financiado por la deuda de 1 billón de euros de Alemania en infraestructura y defensa, una dosis de keynesianismo militar.
La inflación de los precios al consumidor se disparó después del final de la crisis de la pandemia y los precios en las principales economías están ahora en promedio un 20% por encima de los niveles anteriores a la pandemia, con aumentos mucho más altos para necesidades clave como la energía, la comida y el transporte. La tasa de inflación de los países del G20 se está desacelerando y puede estar por debajo del 4 % anual en 2026. Pero esta tasa promedio todavía está muy por encima de los niveles previos a la pandemia. Al mismo tiempo, el crecimiento del empleo se está desacelerando y la tasa de desempleo está aumentando.
Estos son signos de "estagflación". No es de extrañar que la confianza del consumidor esté cayendo en las principales economías.
Entre las llamadas economías en desarrollo, la India crecerá más rápido, alrededor del 6 % al año (una ligera moderación con respecto a años anteriores), mientras que China seguirá gestionando un crecimiento real del PIB no muy por debajo del 5 %, a pesar de las conversaciones sobre la capacidad en la industria y el bajo consumo. Pero las otras grandes economías en desarrollo, como Brasil, Sudáfrica y México, seguirán luchando para lograr incluso un 2% de crecimiento real del PIB.
Esto se debe a que, aunque en 2025 el comercio mundial se ha recuperado un poco de la crisis de la pandemia de 2020, los aranceles impuestos durante 2025 por la administración Trump a los bienes importados por los Estados Unidos reducirán las exportaciones de muchas economías, particularmente aquellas que dependen de la exportación de productos básicos, como la mayor parte de América Latina y muchas partes de Asia y África. El FMI prevé que el crecimiento del comercio mundial, que alcanzó alrededor del 3,5 % en 2025, se ralentice a solo el 2,3 % a medida que Estados Unidos reduzca las importaciones de bienes. Las exportaciones de servicios no se ven afectadas por los aranceles estadounidenses, por lo que las exportaciones indias se ven menos afectadas. Positivamente, la tasa promedio de los aranceles de importación de EEUU ha caído desde los niveles iniciales establecidos por el presidente Trump a medida que alcanzaron acuerdos comerciales con los Estados Unidos. Aun así, la tasa arancelaria promedio sigue siendo unas cinco veces mayor que antes de los anuncios arancelarios del "Día de la Liberación" de Trump en abril pasado.
Más preocupante para las economías más pobres del mundo es el aumento de la deuda y el coste de su servicio. La deuda mundial ha alcanzado casi los 340 billones de dólares. Los mercados emergentes representaron 109 billones de dólares, un máximo histórico. La relación deuda total-PIB ahora se sitúa en el 324 %, por debajo del pico de la crisis de la pandemia, pero todavía por encima de los niveles previos a la pandemia.
La presión de la deuda en los países muy pobres del llamado Sur Global se intensificará en 2026. La deuda externa combinada de los países de "ingresos bajos y medios" (LMIC) ha alcanzado un máximo histórico de 8,9 billones de dólares, con un récord de 1,2 billones de dólares adeudados por los 78 países principalmente de bajos ingresos elegibles para pedir prestamos al Banco Mundial. Los países de bajos y medianos ingresos pagaron 741 mil millones de dólares más en capital e intereses por su deuda externa entre 2022 y 2024 de lo que recibieron en nueva financiación, la mayor cantidad en al menos 50 años.
La tasa de interés promedio que las economías en desarrollo pagarán el próximo año a sus acreedores oficiales por su deuda pública recién contratada estará en un máximo de 24 años, mientras que el promedio pagado a los acreedores privados estará en un máximo de 17 años. En total, estas naciones estarán pagando un récord de 415 mil millones de dólares en intereses solo el próximo año, recursos que podrían haberse destinado a la educación, la atención primaria y la infraestructura esencial.
Además, el impacto de los aranceles de importación de EE. UU. y las crecientes barreras comerciales a nivel mundial podrían conducir a una fuerte reposición de precios del riesgo en los mercados financieros, potencialmente amplificado por las tensiones en las instituciones financieras no bancarias apalancadas y los mercados de criptoactivos volátiles. Eso aumentaría los rendimientos de los bonos a largo plazo, aumentando las cargas de servicio de la deuda, pesando potencialmente en el crecimiento económico.
Hay otros temas clave para 2026, como en 2025. La degradación ambiental empeorará con las políticas actuales. Los últimos tres años fueron los más calurosos a nivel mundial en 176 años de registros, con el 1,5 °C por encima de los niveles preindustriales acordado internacionalmente en París en 2015 ahora superado. Aunque el ritmo del aumento de las emisiones de CO2 se está desacelerando, las temperaturas globales se prevé todavía que aumentarán al menos 2,3 °C por encima de los niveles preindustriales.
Y el último Informe Mundial de la Desigualdad 2026 revela la cruda división entre ricos y pobres en el mundo, una división que se está ensanchando hasta el extremo. Menos de 60.000 personas, el 0,001% de la población mundial, controlan tres veces más riqueza que toda la mitad inferior de la humanidad. El 10 % superior de los que ganan más ingresos de la población mundial ganan más que el 90 % restante, mientras que la mitad más pobre de la población mundial obtiene menos del 10 % del ingreso total mundial. La riqueza, el valor de los activos de las personas, está aún más concentrada que los ingresos, o las ganancias del trabajo y las inversiones, según el informe, con el 10% más rico de la población mundial que posee el 75% de la riqueza y la mitad inferior solo el 2%.
Por el contrario, los mercados de valores del Norte Global han crecido hasta 2025 y parece que continuarán haciéndolo, al menos en la primera mitad de 2026. Los 10 principales fundadores y directores ejecutivos tecnológicos de EEUU poseen más de 2,5 billones de dólares en efectivo, según datos de Bloomberg. La cifra ha aumentado de 1,9 billones de dólares a principios de este año y se produce cuando el índice S&P 500 subió más del 18 por ciento en 2025.
Todas estas positivas apuestas sobre activos financieros se basan en el éxito previsto de los fabricantes de modelos de inteligencia artificial (IA) que ofrecen productos que aumentan la productividad para todos los sectores de la economía. Las principales empresas de medios tecnológicos, los llamados Siete Magníficos, están haciendo inversiones masivas en centros de datos, chips semiconductores y mecanismos y modelos de IA. Para hacerlo, están agotando sus reservas de efectivo y aumentando sus préstamos para financiar "hiperescaladores" de puesta en marcha como OpenAI con la expectativa de que la tecnología de IA sea desarrollada y adoptada por las empresas a nivel mundial durante la próxima década. Esto ha creado una burbuja financiera en expansión que podría estallar en 2026. Si los rendimientos de las inversiones masivas en IA resultan ser más bajos de lo esperado o reclamado, eso causaría una grave corrección del mercado de valores. Esto explica el fuerte aumento del precio del oro en dólares a medida que los inversores buscan una cobertura contra una posible burbuja bursátil.
Los Estados Unidos han sido llamados una economía "en forma de K". La inversión en centros de datos de IA ha aumentado en más del 50 % anual, mientras que otras formas de inversión fija y residencial se están contrayendo.
La inversión en IA y la flexibilización fiscal y monetaria impulsarán el crecimiento de los Estados Unidos en 2026, pero a costa del aumento de los déficits presupuestarios y comerciales y la inflación. Esto puede evitar que la Reserva Federal de los Estados Unidos recorte su tasa de política en 2026. Sin embargo, el actual presidente de la Fed, Jay Powell, finaliza su mandato en mayo de 2026 y Trump lo reemplazará con alguien que acceda a sus peticiones de reducciones de tasas. Es probable que eso impulse una mayor especulación financiera en acciones, bombeando la burbuja de IA. El gasto de los consumidores depende cada vez más del 10 % superior de los hogares con ingresos de EEUU. A medida que sus ingresos aumentan, están contribuyendo con casi el 50 % de todo el gasto de los consumidores de los Estados Unidos. Además, el presupuesto de 2026 de la administración Trump implicará impuestos más bajos para las corporaciones y aumentará los ingresos para los consumidores más ricos.
Para mí, el factor más importante al mirar las perspectivas para la economía mundial en 2026 es lo que está sucediendo con las ganancias (y la rentabilidad), ya que este es el impulsor de la producción y la inversión capitalistas. Desde el final de la crisis de la pandemia en 2020, las ganancias corporativas a nivel mundial se han recuperado. De hecho, en 2025, es probable que las ganancias corporativas globales hayan aumentado en más del 7 %. Si las ganancias en las principales empresas del mundo continúan aumentando en 2026, entonces podrán hacer frente a la financiación de la deuda y al débil comercio internacional otro año.
Fuente: Estadísticas nacionales, autor
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Fuente: Estadísticas nacionales, autor
Y cuando consideramos la rentabilidad en los Estados Unidos de los activos corporativos, ha habido un fuerte aumento desde el final de la pandemia a niveles no vistos desde la década de 1960. Por supuesto, gran parte de esta creciente rentabilidad es "ficticia", es decir, basada en las ganancias de capital obtenidas en los mercados de valores. La rentabilidad de los sectores financiero, de seguros e inmobiliario (FIRE) ha aumentado mucho más que la rentabilidad del sector no financiero en los Estados Unidos.
Fuente: Basu-Wasner, autor
Aun así, la rentabilidad en los Estados Unidos ha aumentado. Si eso se mantiene en 2026, la economía estadounidense, junto con otras, podría experimentar un aumento significativo en la inversión productiva y la productividad laboral, impulsado por el sector de la IA.
Hasta ahora, no ha habido un impacto ascendente significativo en el crecimiento de la productividad en los Estados Unidos.
El conflicto geopolítico será una incognita importante en 2026. A pesar de los intentos de poner fin a la guerra en Ucrania, es probable que continúe durante al menos otro año. La Unión Europea ha asumido la financiación completa de la supervivencia de Ucrania y ha acordado un préstamo que será financiado por los presupuestos fiscales de los estados de la UE. Eso podría implicar un aumento del gasto presupuestario para los gobiernos de la UE a medida que Estados Unidos reduce su financiación a Ucrania, y a más restricciones de las exportaciones de petróleo rusas. La pérdida de importaciones baratas de energía rusa ya ha desencadenado desindustrialización. La UE y el Reino Unido pagan ya los precios más altos de la electricidad industrial y doméstica en el mundo desarrollado.
Mientras tanto, la administración estadounidense ha revivido la "doctrina Monroe" del siglo XIX, que proclamaba la hegemonía estadounidense sobre América Latina. Eso puede llevar a una intervención militar en Venezuela el próximo año. Y la frágil paz de Gaza podría verse fácilmente interrumpida por un nuevo conflicto, incluido otro ataque israelí a Irán. Por lo tanto, aunque la demanda mundial de energía de combustibles fósiles está disminuyendo, los precios del petróleo aún podrían aumentar, afectando el crecimiento en Europa y Asia.
Las elecciones jugarán un papel el próximo año. En Europa, Suecia y Dinamarca van a las urnas con la posibilidad real de que los partidos dominantes que respaldan la guerra en Ucrania sean derrotados. Y Macron en Francia, Wirz en Alemania y Starmer en Gran Bretaña podrían enfrentarse a derrotas perjudiciales en las elecciones locales y estatales durante el año. Por otro lado, el actual gobierno pro-ruso de Hungría puede perder ante la oposición pro-UE. En América Latina, el giro de la marea hacia la derecha podría continuar en las elecciones en Colombia, Perú y, sobre todo, en Brasil, donde un Lula envejecido se enfrenta a una posible derrota el próximo octubre. Israel también celebra sus elecciones generales en octubre, dos años después de la destrucción israelí de Gaza y su pueblo.
La elección más importante de todas será las elecciones a mitad de período del Congreso de los Estados Unidos el próximo noviembre. Es posible que Trump pierda su mayoría republicana tanto en la cámara baja como en el Senado. Eso podría llevar al bloqueo de los planes económicos de Trump e irónicamente también a su "plan para la paz" en Ucrania.
En resumen, las economías seguirán expandiéndose en 2026, aunque a un ritmo modesto. No hay una recesión global en la agenda, a menos que la burbuja de la IA del mercado de valores de EEUU estalle y provoque un rebote en los mercados financieros de todo el mundo. Sin embargo, los problemas subyacentes de pobreza y aumento de la desigualdad global; calentamiento global y cambio climático; y crecientes barreras comerciales y conflictos geopolíticos, permanecerán. Pero no se puede descartar que la rentabilidad relativamente alta de las megaempresas electrónicas estadounidenses continúe impulsando la inversión y aumentando la productividad para ofrecer un nuevo auge durante el resto de esta década.
Michael Roberts
habitual colaborador de Sin Permiso, es un economista marxista británico que ha trabajado 30 años en la City londinense como analista económico y publica el blog The Next Recession.Fuente:
https://thenextrecession.wordpress.com/2025/12/29/forecast-for-2026/
Temática:Capitalismo contemporáneo
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